Gerenciamento de riscos: respondendo as perguntas certas

Qual é o potencial de perda que um fundo de investimento tem em um dia? Essa deveria ser uma das questões a ser respondida pelos gestores aos investidores quando da alocação de seus recursos em um determinado fundo de investimento.

É comum no mercado o gestor que responde a seus investidores com fatos e argumentos que sugiram suas expectativas de retorno para o período deparar com perguntas como: “Qual a expectativa de rendimento, de ganho, para este ano?”

A consistência da resposta não está somente na concretização dos cenários projetados e na realização das promessas em termos de resultados dos ativos que compõem a carteira de investimento de um determinado fundo, mas está também no controle e monitoramento de sua volatilidade e no conhecimento do potencial de perda desses ativos.

De forma complementar aos potenciais de ganho de que o mercado tanto fala e emite relatórios, os conhecidos “upsides”, a história de retornos dos ativos aliados a metodologias matemáticas e estatísticas nos permite conhecer de forma bem consistente qual o potencial de perda para determinada carteira.

O VaR, metodologia de cálculo de risco de mercado voltada para mensuração da máxima perda esperada para um portfólio dado um nível de confiança determinado, nos apresenta a informação do quanto se poderá perder em um dia o portfólio analisado. Essa informação e a gestão desses níveis de perda associados aos potenciais projetados de ganho podem assegurar a consistência dos retornos dos fundos de investimento bem como dar mais conforto a alocação por parte do investidor na medida em que os riscos são mensurados e conhecidos.

Nos dias atuais, em que movimentos locais têm influências diretas e imediatas globalmente, nada mais responsável do que se conhecer o potencial de perda de seus investimentos. Saber a que nível de risco financeiro um portfólio está exposto é conhecer a que custo a rentabilidade pretendida ou projetada poderá ser conquistada.

O gestor de recursos deve ter que como prática diária a mensuração dos níveis de risco a que os portfólios que ele realiza a gestão estão submetidos. O responsável pela alocação dos recursos de terceiros e o gestor de riscos devem ter uma separação em termos de atribuições, sendo que o papel de um deve ser complementar ao do outro e ser necessariamente realizado por pessoas diferentes, garantindo assim a transparência do processo, o cumprimento das políticas de alocação e de exposição em termos de risco bem como a devida consistência na tomada de decisão.

Deve fazer parte do dia a dia da gestora, a realização de comitês de risco com a participação das demais áreas envolvidas no processo de tomada de decisão de investimento, uma vez que esses comitês demonstram e debatem os níveis de risco por ativo e por portfólio. Além disso, auxiliam os alocadores a operarem seus papéis diários na medida em que os mesmos passam a conhecer quais ativos contribuem mais para o aumento de volatilidade do fundo, qual o risco marginal e incremental de determinado ativo e todas as outras informações necessárias para o dia a dia de um investimento responsável.

Essa postura deve partir não somente dos próprios gestores, mas de investidores atentos e dos agentes reguladores e autorreguladores, pois guarda relações com o aprimoramento do próprio mercado. É fator decisivo de sucesso em gestão de recursos.

Para se ter ideia do quão vantajoso é conhecer o VaR (valor no risco) de uma carteira, portfólios com políticas de risco conhecidas, limites de perdas determinados a que podem se sujeitar bem como um comitê de risco atuante, em 2008, na crise do subprime, tiveram como conhecer a depressão das rentabilidades com antecedência dado o aumento de volatilidade. Por isso, puderam, frente a preciosa informação, distribuir e alocar seus recursos de maneira mais eficiente, mantendo os níveis de perda, quando ocorreram em patamares baixos – isso quando não ocorreram ganhos.

Portanto, a pergunta não mais deve ser isoladamente voltada para o conhecimento das expectativas de ganhos dos gestores e dos fundos de investimento, mas também dos riscos a que estão expostos em termos de perdas financeiras possíveis. Sendo assim, ao procurar uma alocação, deve-se perguntar: “Qual o potencial não somente de ganho, mas também de perda para determinado portfólio para o período?”

Fazer (e exigir respostas) as perguntas certas é cada dia mais importante e deve ser comportamento de investidores bem-sucedidos. Eles devem verificar não somente resultados passados e potenciais, mas a qualidade técnica com que seus recursos são geridos por completo.

Rafael Salgado Matos é sócio e gestor de riscos da DLM Invista Asset Management, Valor Economico

Este artigo reflete as opiniões do autor, e não do Blog do Marcos Assi. O Blog não se responsabiliza e nem pode ser responsabilizado pelas informações acima ou por prejuízos de qualquer natureza em decorrência do uso destas informações.